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ppp投资存三大预期差,金融股需密切关注政策落

作者: 太阳娱乐财经  发布:2019-09-26

18年能源工作意见利好煤化工。3月7日国家能源局发布《2018年能源工作指导意见》,提出推进煤炭绿色高效开发利用,继续开展煤炭深加工产业升级示范,并将要求落实到5个“十三五”示范项目的实际推进中,年内计划开工建设伊泰伊犁100万吨/年煤制油示范项目(投资额163亿元)、北控京泰40亿标准立方米/年煤制天然气示范项目(投资额284亿元,中国化学天辰做的设计),示范项目推进得到积极支持。

银行:上周申万银行指数上涨2.5%,沪深300指数涨幅2.6%,板块小幅跑输大盘。银行一季报已充分显示息差和不良两大核心指标在持续改善,基本面向好趋势在不断深化。4月份人民币贷款继续同比多增再次彰显企业信贷需求强劲,信贷和企业发债已经推动社融逐步改善,此前市场对社融拖累经济的担忧可得到有效缓解。同时一季度新发放贷款利率继续走高,贷款量价齐升是驱动18年银行息差回升的最主要因素,年初以来银行间市场利率保持宽松叠加央行替代性降准对银行降低负债成本形成直接利好。从宏观层面来看,PPI仍然维持在正数震荡区间,对银行而言是较为舒适的外部环境。从估值来看,当前板块估值水平已重回底部,对应18年0.93XPB,本周招行管理层增持亦是板块龙头对基本面信心和股价关心的最强音。重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略:1)拐点首选上海银行、中信银行、平安银行和南京银行;2)龙头银行推荐招商银行、四大行和宁波银行。

    新型煤化工示范项目逐渐启动,煤制油、煤制乙二醇推进迅速:1)煤制油四个新建示范项目正在积极推进,目前潞安项目已顺利投产,伊泰鄂尔多斯项目17年6月已开工,伊泰伊犁项目计划于18年动工,贵州渝富项目环评及核准文件相关支持要件已全部获批,预计18年较大可能性动工;2)煤制乙二醇投资建设加速,随油价攀升,煤制乙二醇经济性较高,投资意愿大幅提升,无需审批只需报备后开工建设加速;3)煤制气进展稍缓,五个新建示范项目中仅北控京泰筹划开工,苏新能源和丰及山西大同项目已获得环评批复,随着市场制约因素的逐步解决,有望在“十三五”后期逐步启动;4)低阶煤分质利用新建示范项目正在推进完成前期工作。

    证券:证券行业下跌0.2%,跑输沪深300指数2.8个百分点,多元金融行业上涨0.6%,跑输沪深300指数2.0个百分点。周末场外期权新规出台,业务门槛提升和券商分级管理符合预期,龙头券商业务集中度将进一步提升;同日,发行承销办法修订,配合CDR发行进程加快,龙头券商显著受益。

    新型煤化工随着2017年3月《煤炭深加工产业示范十三五规划》出台,政策态度转暖,油价上涨后,项目经济性好转,业主开始加快推进,本次《指导意见》发布继续推进行业边际改善,我们重点看好中国化学(18年46%增长,PE12X,煤化工龙头企业,煤制油/天然气项目市占率超过50%,17年新型煤化工订单已翻倍获得显著好转)和东华科技(18年业绩反转,PE13X,煤制乙二醇技术全国领先,市占率高,受益国内煤制乙二醇建设加快,公司业绩进入释放期,后续订单有保障,新型煤化工和环保业务发展助力长期成长)。

    重申证券行业“看好”评级,尤其推荐龙头券商,重点关注多层次资本市场建设带来的预期差,同时建议关注龙头券商业绩向上超预期的可能。首推中信证券、广发证券、海通证券。

    银行:本周表现平稳,申万银行指数上涨0.7%,沪深300指数上涨2.3%,银行板块跑输大盘。近期市场处于缺乏数据验证的“真空期”,此前投资者滞留的负面情绪难以消化,使得板块表现逊于大盘。

    保险:保险行业上涨4.4%,跑赢沪深300指数1.8百分点。四大上市险企4月份保费销售与扩员节奏加快,部分险企通过保障型产品推销或爆款产品实现新单保费正增长,预期代理人团队扩张、保障型产品发力下险企5月保费将持续改善。在新单销售数据改善以及板块处于估值低位情况下,上周板块有所修复。建议持续关注二三季度公司推进保障型保险及代理人扩员情况,以及税延型养老险落地带来的增量保费。当前四大险企估值对应2018年PEV在0.8-1.1倍左右,估值处于历史低位水平。维持行业看好评级,标的推荐:中国平安、中国太保、新华保险。

    下周开始步入业绩披露季,届时业绩增长的确认将进一步打开板块上行空间,驱动中长期估值修复;而央行行长周小川在答记者问中亦明确表示在履行相关程序后资管新规将尽快公布,后续监管环境的明朗化也将使得市场对监管的负面情绪得到充分缓释。2月信贷数据表明企业信贷需求仍然强劲,叠加18年通胀预期,我们维持18年全年贷款量价齐升的基本判断,推动银行息差超预期走阔,银监会松动拨备监管要求更是对经济、行业资产质量充满信心的有力验证。标的推荐方面,重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略:1)拐点首选上海银行(市场认识严重不足,息差将超预期走阔,18年将修复至1.1-1.2XPB)和中信银行(基本面向上拐点显著、估值低,预计18年ROE 回升);2)龙头银行重点提示工商银行、建设银行,继续推荐招商银行、宁波银行,关注兴业银行和南京银行。

    地产:上周申万房地产指数表现一般,涨幅2.01%,沪深300涨幅2.60%,跑输大盘(沪深300)0.59个百分点。世荣兆业涨幅最大,为20.6%,中洲控股涨幅最小,为-11.1%。地产行业集中度持续上升是长期逻辑,利于龙头房企估值提升。在二线城市调控政策见底的情况下二线销售会是边际改善重点,利好一二线布局较多的A股龙头房企。维持行业看好评级,建议关注:保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。2018是长效机制落地年,租赁标的建议持续关注:光大嘉宝、世联行、滨江集团。

    证券:证券行业上涨3.2%,跑赢沪深300指数0.9个百分点,多元金融行业上涨0.1%,跑输沪深300指数2.2个百分点,经过年前市场的调整,证券行业PB 估值重回历史低点,本周估值有所修复,后续表现仍需等待监管大环境进一步明朗化。当前板块PB 估值为1.63倍,仍处于底部区间。重申证券行业“看好”评级,尤其推荐龙头券商,重点关注多层次资本市场建设带来的预期差,同时建议关注龙头券商业绩向上超预期的可能。除不能覆盖标的外,首推中信证券、广发证券、海通证券。

    建筑:本周建筑行业涨幅1.2%,跑输沪深300指数1.4%:1)专业工程板块:看好今年制造业投资加速背景下专业工程板块机会,推荐中国化学(18年46%增长,PE15X,石油化工订单好,煤化工和化工投资边际改善)、东华科技(18年业绩反转,PE14X,受益国内煤制乙二醇投资建设加速)、中石化炼化工程(18年121%增长,PE11X。最受益炼化投资加速,中石化项目陆续开建,公司市占率和利润率将提升);2)生态园林板块:PPP大逻辑未被破坏,中长期看政府必然更加依赖PPP模式。逻辑是政策边际改善(92号文影响好于预期,规范最严厉的时候结束)+项目执行有望加快(清库结束后银行融资趋于正常化)+行业高增长+市场结构优化(央企国企去杠杆,上市民企更受益)。推荐:东方园林(18年49%增长,PE16X,PPP融资能力最强)、岭南股份(18年94%增长,PE14X,乡村振兴订单最多)、铁汉生态(18年50%增长,PE13X,4月PPP融资落地改善明显,存市场预期差)。

    保险:保险行业上涨4.5%,跑赢沪深300指数2.2个百分点。市场对于险企开门红已基本反映到位,险企保费数据特别是保障型产品销售数据呈现逐步改善趋势,验证我们此前对于一季度出现保费结构预期改善的观点。基于目前板块估值较低以及全年业务确定性较强等因素,本周板块表现相对较优。

    当前四大险企估值对应2018年PEV 在0.9-1.3倍左右,估值处于历史中低位水平。维持行业看好评级,标的推荐:中国平安、新华保险、中国太保。

    地产:本周申万房地产指数涨势良好,为2.99%,沪深300涨幅2.30%,跑输大盘(沪深300)0.69个百分点。合肥城建涨幅最大,为22.0%,深振业A 涨幅最小,为-10.7%。地产行业集中度持续上升是长期逻辑,利于龙头房企估值提升。房产税时间表明确提出,短期估值压制有所缓解,看好3-4月地产小阳春的销售,在二线城市调控政策见底的情况下未来两个月二线销售会是边际改善重点,板块配置价值逐步显现。维持行业看好评级,建议关注:保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。2018是长效机制落地年,租赁标的建议持续关注:光大嘉宝、世联行、滨江集团。

    建筑:本周建筑行业涨幅1.8%,跑输沪深300指数0.5%,主要是雄安概念股和次新股涨幅居前,权重较大的建筑央企表现较为平淡。1)专业工程板块:看好今年制造业投资加速背景下专业工程板块机会,推荐东华科技(18年业绩反转,PE14X,受益国内煤制乙二醇投资建设加速)、中国化学(18年46%增长,PE12X,石油化工订单好,煤化工和化工投资边际改善)、中材国际(18年34%增长,PE13X。水泥窑协同处理危废空间大,“俩材”合并后有资产整合预期,工程业务订单回暖);2)生态园林板块:政策边际改善,92号文实质影响有限,3月清库结束后贷款将正常化,第四批示范项目上市公司占比提高,乡村振兴和雄安建设带来增量需求,推荐:岭南股份、东方园林。3)地产产业链板块:集中度向龙头持续提升,推荐中国建筑(18年13%增长,PE7X,高安全边际,多重逻辑推动估值修复)。

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